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高盛美國大選前瞻一:關鍵時點和財政懸崖流程圖
2012102717:02    
/ 莫西幹
ZH:即將到來的美國大選可能是歷史上最重要的美國大選之一,高盛認為,這關乎美國短期的經濟增長,中期的財政可持續性(比如說美國主權信用評級),而且未來的貨幣政策也與大選結果密切相關。為了給讀者更好地分析這個問題,我們給出了關鍵時點和財政懸崖流程圖,美國最重要最緊急的挑戰都會在大選後馬上到來

 
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高盛美國大選前瞻二:獨一無二的大選
2012102821:30    
/ 莫西幹
ZH:從經濟角度講,即將到來的美國大選可能是歷史上最重要的美國大選之一。我們同意高盛的觀點,選民對未來四年領導人的選擇,很可能決定了2013年美國經濟是否會重蹈衰退,美國的主權債務信用評級,甚至包括未來美國政府對美國人民和外國投資者更大範圍的公信力問題。高盛認為,下面三個因素使這次美國大選變得獨一無二。
兩黨總統候選人關鍵政治立場對比:
 
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來自高盛美國政治經濟學家Alec Philips的評論:
現在立法不作為比立法作為風險更大
在立法上,不作為比作為引發的風險和不確定性更大,這意味著,如果這次選舉產生的結果和過去一樣——一個分裂的政府,這將引發過去不會引發的風險。一般來說,分裂的政府被市場視為一個有建設性的政治結果,因為分裂的政府一般會降低了重大政策變化的可能性,進而降低了政策的不確定性。
但現在的情況正好相反,國會需要行動(一般認為需要在年底前行動)來避免重大的政策變化(大部分人都不希望出現這種變化)。出現這種情況是因為,現在的政策已經變得更具臨時性了,主要歸咎於國會需要審批預算的法定流程,這個流程會衡量預算政策立法未來十年的成本,所以經常會使用臨時性立法來代替,這樣看起來沒有長期性的政策昂貴。
國會面臨的最大風險是財政懸崖”——幾乎相當於GDP 3.5%的加稅和削減支出政策會在年底生效。這變成了今年美國大選少有的幾個爭辯內容之一,畢竟如此重大充滿分歧的財政政策變動將會在大選後的不久自動觸發(2008年大選可以說是另外一個例子,那次大選部分代表的是,關於即將在大選後通過的經濟刺激計劃規模和具體組成的一次全民公投)。我們的基本預測是,國會將能在年底前勉強達成共識,避開了大部分財政緊縮的實施,但國會不能在限期前解決問題的可能性也不小,這將導致財政實質性拖累經濟增長,起碼是暫時的。
如果大選的結果保持現狀(總統:民主黨;參議院:民主黨;眾議院:共和黨),將大幅增加年底財政問題出現膽小者遊戲情況的風險。在這個情況下,美國將掉進財政懸崖,除非一方改變他們在富人減稅問題上長期堅持的立場(對美國經濟來說,幸運的是,不像真正的膽小者遊戲——掉下去就死了,這些如期到期的刺激政策可以在明年回溯性地實施)。如果羅姆尼獲勝,看起來可能會短暫延長對所有人群的布什時代減稅政策和一些財政懸崖相關的政策。但無論誰當選總統,國會行動都是非常重要的,如果國會不行動可能會令經濟出現衰退,這是與傳統大選特殊和重要的不同點。
財政政策的利害關係是過去幾十年裡最大的
除了財政懸崖,大選的獲勝者還將面對一系列令人沮喪的財政前景:一方面,不斷膨脹的債務水平(排除美聯儲持有的國債,大概佔GDP75%,並在一直膨脹)限制了財政的可操作空間;另一方面,國債融資成本非常低廉(利息支出大概為GDP1.4%,不到上世紀80年代和90年代尋求縮減財政赤字時候的利息支出的一半),這使得政策制定者缺乏解決赤字問題的壓力。這應該是避免立法不作為的因素。但這兩方面問題很可能增加了在下一屆政府的早些時候達成較長期財政改革共識的利害關係:
1)必須再次上調債務上限,但共和黨國會議員要求同等規模地配搭上未來10年的財政赤字削減規模;
2)信用評級機構再次警告可能下調美國主權債務信用評級,評級機構已經表示,如果美國不能在本世紀中期前穩定債務比率水平,下調的可能性會大增。
一個未來10年削減2萬億美元財政赤字的計劃足以解決上述兩個問題,但這個簡單的捷徑已經在去年上調債務上限協議中使用,現在只剩下財政問題上最難以達成共識的部分。
未來的貨幣政策
過去選舉出來的官員都幾乎不能對貨幣政策做到漠不關心,但沒有幾次大選像這次這樣,把美聯儲的政策變成廣泛討論的議題。美聯儲現任主席伯南克的現有任期將在20141月結束,這使問題更加複雜化;羅姆尼已經表示,他不會授予伯南克第二個任期。羅姆尼並不是唯一一個表態不希望伯南克連任的,現在美聯儲正在尋求非常規的貨幣政策,而這種政策又依賴於對未來政策的承諾,當前承諾已經超過了伯南克的任期,這使得情況變得獨一無二。
(參議院對美聯儲主席的確定投票歷史記錄;可以看出貨幣政策變得越來越政治化了)
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上述的任何問題都使得即將到來的美國大選成為對經濟前景最為重要的大選,但短期財政懸崖風險,中期的財政可持續性問題和大選造成在貨幣政策上的不確定性,尤其是在未來貨幣政策承諾變成當前貨幣政策是否成功決定性因素的今天,使得​​這次大選變成了獨一無二的大選——可能對經濟有著實質性和深遠的影響。







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