A股ETF比一比

經過有人的提醒,修改部分結論,各位請以此份為準。
結論:
聯結中國A股的ETF的優劣性,依照折溢價情形來看,006207.TW>006205.TW>3188.HK83188.HK>2822.HK>2827.HK>0061.TW
此外,補充一下,中國基金並非您資產配置的全部,許多新興市場的基金也有投資在香港甚至中國的市場,透過一個完整的全市場配置,才是正確的長期資產配置之道,單一區域的投資工具可以是短期攻擊工具(衛星資產),但並非您的核心資產
衛星資產著重短期獲利,須考量停損停利,
但核心資產著重長期獲利,了解自己,在低檔時仍須堅持資產配置原則,才可以得到最終勝利。


Ø   A股,可以透過ETFCEF(封閉型基金)來投資,我們來比較一下這幾檔。不過由於中國市場很特殊,在這邊先簡單分類一下,就跟感冒藥”斯斯有兩種”一樣,連結中國的ETF也有好幾種,其中一種的分類是以直接或間接進場買A股為分類
n   直接進場者如華夏滬深三百3188.HK、華夏滬深三百(人民幣計價)83188.HKFB上證180(006205.TW)、元大上證50(006206.TW)、復華FH滬深300(006207.TW)、南方A50(2822.HK)
n   間接投資透過發行票據產品方式連結,如寶滬深0061.TWX標智滬深三百2827.HK、安碩A50中國2823.HK
Ø   特別把這種分類拿出來說,是因為這種分類對投資人來說有很大的根本不同。因為這種間接投資存在這一些風險及缺陷,而台灣的寶滬深更屬於間接中的間接,缺陷更大,先講結論,若同樣用聯結中國A股的ETF,依照折溢價情形來看,006207.TW>006205.TW>3188.HK83188.HK>2822.HK>2827.HK>0061.TW
Ø   若在香港交易市場,3188.H是較好的選項

代碼
006205.TW
006207.TW
3188.HK
2822.HK
2827.HK
0061.TW
溢價
1.26%
2.2%
2.4%
5.1%
9%
2%+9%
追蹤指數
上證180
滬深300
滬深300
A50
滬深300
2827.HK

Ø   2827.HK是用間接的方式連結A股,而0061.TW則是又用共同基金(99%)去聯結2827.HK,其連結的關係如下圖:(下圖來源為綠角),2827.HK係透過連結德意志銀行的票據相連產品來追蹤A股市場,這種間接關係ETF其實是一檔ETN(Exchanged Traded Note),其績效雖然連結A股,但一旦德意志銀行發生信用風險,無力償還這些發行票據,2827.HK,甚至0061.TW都將血本無歸。不過這個問題,據說已經有解決,目前德意志銀行已經足額的擔保品抵押在保管銀行端,減少信用風險,但另一個問題也因此產生,這些足額的擔保品,代表德意志銀行的聯結成本上升,追蹤誤差提高。從彭博資訊的DES頁面,可以很容易看到ETF的追蹤誤差,NAV追蹤誤差2827.HK1.43%2823.HK1.85%,但若看價格的追蹤誤差更大,2827.HK9.3%2823.HK8.6%








Ø   目前2827.HK的管理費率為1.39%,而寶滬深為管理費率為0.3%+0.1%(保管銀行中國信託收取),因此寶滬深總共的費用率為(1+0.3%+0.1%)*(1+1.39%)-1=1.8%,這個費率已經接近一檔股票型基金的費率了。
Ø   而太平盛世,一切沒問題,但系統性風險發生時,誰也難保。20089月,雷曼兄弟發行許多乍看是ETFETN就讓許多人受傷慘重。如下圖
Ø   另外,再看看寶滬深,寶滬深透過feeder fund的方式連結2827.HKfeeder Fund的方式為其優點,也有其缺點,小結來看是弊多於利,原因是feeder Fund為雙重架構,管理費用多增加一層,此外寶滬深0061.TW聯結2827.HK,又存在著ETN的風險以及高額溢價的問題,若加計2827.HK對淨值的溢價,目前寶滬深0061.TW溢價為2%2827.HK9%,總共溢價為11%
Ø   針對這種溢價,可以有幾種解釋,但我認為都似是而非
n   這種溢價反映台灣人對A股市場的看好程度更甚於香港人,有些人解讀為台灣人很有眼光,因此在這次A股市場上來前就提前布局,造成大幅溢價,不過從另一個角度來看,倘若A股市場開始盤整,或上漲速度變慢,可能的情況是寶滬深的溢價開始修正,即使2827.HK不跌,但光溢價的修正就使投資人損失%,尤其是12/7時,該檔ETF溢價達12%,投資人遇到A股大漲,但ETF不漲的溢價修正問題。
n   也有人認為就是因為A股市場不易進入,因此存在溢價,一定程度我認可這個說法,原因是過去要進入A股市場不容易,需要申請QFII額度等等的問題,而由於這些不容易進入的問題,因此造成溢價,但對投資人更好的選項很簡單,就是去找一檔直接投資在A股市場,而溢價較低的ETF

Ø   接下來,我們來舉例方式來介紹香港交易市場直接投資A股的ETF3188.HK83188.HK(台灣的006207.TW006205.TW目前溢價仍低於3188.HK,在台灣買這兩檔ETF更優於在香港投資的ETF),不過仍須觀察未來是否台灣人把溢價炒高的問題

Ø   83188.HK這檔ETF為,這檔ETF由華夏資產管理(香港)公司發行,華夏基金是中國最大的基金管理公司,而其香港子公司就是華夏資產管理(香港)
Ø   這檔ETF2012/7/17發行,而且是第一檔採用RQFII發行的ETF,投資人購買這檔ETF,就是向華夏資產管理(香港)公司直接買入對應滬深300指數的成分股,而華夏(香港)則對去對應的去購買滬深300指數的成分股。也就是說,該檔ETF係直接對應其指數成分股,不存在票據聯結的信用風險

Ø   目前該檔基金的溢價程度很低,僅有2.4%,相較於寶滬深0061.TW2827.HK顯然好很多。不過這個溢價會不會繼續上升,答案是yes,因為RQFII額度一樣是受管控的,既然是受管控,當A股市場熱度很高時,投資人追捧的結果,會使溢價上升,而正常來說,一個發行ETF的基金公司必須透過實物申購/贖回方式來減少折溢價,但因為RQFII額度申請不易,因此無法透過這個方式來消彌折溢價。

 
Ø   此外,這檔ETF同時也發行了人民幣計價的ETF83188.HK,跟3188.HK相同的投資組合,但用人民幣計價,不過由於兩者之間的流通機制快速,可以使用其一來作交割互換(inter-counter Transfer),因此兩者之間不存在太多套利機會。

Ø   此外,投資ETF仍須考慮追蹤誤差的問題,下圖為83188.HK相較於2823.HK以及2827.HK的追蹤誤差圖,可以看到83188.HK的誤差及其波動率最小。眾多證據顯示對想進行對A股資產配置的投資人來說,83188.HK3188.HK是較好的選擇。


0061 相對淨值溢價7.5%
其聯結2827.HK

 2827.HK 相對於淨值溢價8%,總共溢價15.5%

http://greenhornfinancefootnote.blogspot.tw/2009/08/300etfwise-polaris-csi-300-securities.html
以下引述自綠角
寶來標智滬深300ETF連結的,是在香港掛牌交易的標智滬深300中國指數基金(W.I.S.E CSI 300 China Tracker Fund)。該ETF的資產管理公司是中銀國際英國保誠資產管理有限公司。基金經理費0.99%。最近的總開銷數字是1.39%。

瞭解這支ETF的重點在於,標智滬深300中國指數基金沒有實際持有中國股市的A股股票。一股都沒有。

這時候它需要其它合格境外機構投資者提供的服務與產品。

這支ETF使用的工具叫A股相連產品,英文叫China A-Shares Access Products,簡寫為CAAPs或AXP)。
信用風險、管理費、匯率
另外,ETF非持有實質股票,而是持有A股相連產品這個事實,會讓這支ETF的本質較近似ETN。在金融市場動盪之際,這支ETF的價格將不完全由它對應的資產類別決定,可能更大一部分,是由A股相連產品發行者的信用風險決定。

這點,在08年金融風暴時便有實例。CNYCYB是兩支追縱人民幣對美元表現的工具,差別在於前者是ETN ,後者是ETF。在08年九月信用危機橫掃全場之時,連發行CNY的摩根史坦利都逃不掉這層疑慮,造成CNY的價格在幾天之內跌掉10%。買進與單一公司信用風險息息相關的投資工具,必需考量這個可能。

很多人用相加的方法,也就是1.39%加0.4%,等於1.79%。這其實也很接近實情。但精確的算法是1-(1-0.4%)*(1-1.39%),等於1.784%。

另外還要注意匯率的問題。

中國A股是以人民幣計價,標智滬深300中國指數基金則是以港幣計價。假如人民幣對港幣升值,會推升標智滬深300中國指數基金的表現。假如人民幣對港幣貶值,那麼會壓低這支香港ETF的表現。

留言

這個網誌中的熱門文章

美股:福斯汽車VLPKY

Andy's ETF觀點:定期定值-一個超越定期定額的投資方法

小資族買ETF的領航者:阿爾發投顧