美股:Toyota Motors(TM.us)


l   TMTOYOTA ADR
市值
股利率
ROE
計息
負債比
FCF/稅後純益
P/E
P/B
三年營收
年均成長
三年EPS
年均成長
153.87bil
1.54%
7.23%
39.24%
257%
15.8
1.1
-3%
2009虧損




Ø   豐田自動車於全球各地生產、銷售、租賃並維修小客車、卡車、巴士以及相關零件。公司亦 透過子公司經營融資服務。豐田汽車營造住屋、製造休閒遊艇並開發智慧型運輸系統如雷達 巡航系統與電子收費系統。
Ø   豐田成立於1937年,是全球最大的汽車製造商,在2011年由於日本強震衝擊生產以及日圓走強,造成銷售量銳減,不過在下圖的全球品牌每季銷量,可以看到2011年下半年,豐田銷量(白線)急起直追,2012年已重回全球最大
註:圖中黃線為福斯,是近幾年成長快速的品牌,旗下包含Audi, Bentley, Bugatti, Lamborghini,  Porsche, SEAT and Skoda,也有ADR掛牌,代號是VLKPY
Ø   豐田旗下包含許多品牌,Toyota, Lexus, Scion, and Hino,在日本市佔率45%、美國14%、此外,除了汽車製造以外,公司也持有日本日本第二大電信業KDDI的股權11.09%

Ø   豐田的營收比重中,日本佔26%、美國22%、亞洲14%、拉美、14%及其他,其公司銷售區域為汽車業中最為全球化,相較來看, GMFORD的美國市場比重高達70%以上、福斯則65%偏重於歐洲
Ø   由於豐田的車子全球暢銷,因此使豐田很早就思考將生產基地移出日本,目前在日本境外生產的比重為47%,且有持續增加的傾向,這個現象使豐田在日本國內遇到很多的壓力,包含豐田長久以來一直對日本國內承諾至少每年有3百萬輛在日本生產,這個承諾很有可能很快被打破。
Ø   豐田的營收及EPS走勢圖: 2009年開始一路走下坡,EPS表現也很差,其毛利率下滑為主要原因,在2008年以前,毛利都可以維持在18~19%之間,目前僅有11~12%,雖然透過積極的降低費用,但仍舊無法抵銷利潤率下滑的巨大影響。利潤率快速下滑除了全球經濟狀況很差以外,日圓快速的升值,使日本生產成本居高不下



                      
Ø   受惠於美國車市的強勁成長,美國汽車業經歷2009年的衰退與政府紓困後,今年銷售邁向連續第3年成長。業界預測,明年美國車市仍可望繼續擴張。
Ø   技術面:週線今年以來多次打底,日線已突破2012/3以來的下降整理型態
1.       基本面:11/5公布財報,營收成長18%已連續四季營收YOY成長,淨利YOY成長221%,且淨利水準接近2008年前的高峰水準。EPS目前單季有1美元以上的水準,過去四季累積為3,下圖為單季淨利金額的柱狀圖(EPS畫不出)

2.       由於ADR表彰2股日本普通股,因此目前PE=89/2/EPS 3=15
 產業護城河:其品牌具有高品質的保證,雖然近幾年在美國該品質出現不少問題
Ø   評價: 由於汽車股景氣循環明顯,目前看起來車市快速改善中,假設若以目前每季賺1美元,未來一年可以賺4美元,預估PE則約為10X
Ø   投資建議:車市快速改善,目前當季PE參考性高,預估PE僅約10XPB也僅1倍,建議續抱,並擇機加碼

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