美股動態避險ETF :VQT.us

l   在資本市場劇烈變化或波動時,被動投資者通常不為所動,採用每年再平衡或依照理財目標持續投入,而主動投資者的選項較多:買進避險工具,放空工具,減少部位等。不管被動投資或主動投資,通常都希望可以減少投資組合的短期波動但享受長期的波動

l   股票市場的長期波動通常是正向的,理由有許多,不管是指數的汰弱留強或者是GDP+通貨膨脹等,都讓買進股票享受長期波動具有好處,但當市場波動變大,或者急遽下跌時,人的心理上都希望可以避開,雖然避開不一定帶來更好的績效。此外對許多投資機構來說,停損機制也讓在急遽下跌時,繼續持有或者甚至加碼買進,存在帳面大虧的壓力

l   不管是被動投資者或者主動投資者都應該參考一下VQT.us的設計。VQT.us設計適用於想避開短期波動,取得長期的波動的投資人或者從中想找到靈感的主動投資者,甚至是計量領域的投資者。

l   一般來說,避開短期波動的方法其中之一就是買入波動率指數,這幾年相當流行的恐慌指數VIX就是一種波動率指數,但是不管是透過期貨,或者是ETF來投資VIX長期來看,下場都很慘,因為恐慌通常是短期的。

l   VQT的設計是一種動態方式其策略簡表如下:市場無波動時,僅持有少數VIX,但是恐慌時,買進VIX,甚至大買到40%。另一個保險栓設計當市場快速下跌時,全數持有現金。

市場氣氛

動態策略

備註

風平浪靜,無恐慌跡象

97.5%投資在SP500

 

市場高度恐慌

減少SP500比重(60%~97.5%)

買進VIX期貨(2.5%~40%)

不低於60%,但書如下

市場快速下跌

5天內SP500下跌超過2

全數持有現金

 

l   這樣的動態操作,讓VQT介於主動投資與被動投資的策略之間,且較為繁複的策略也帶來較高的管理費0.95%。此外,這檔其實不是ETF,而是ETNETN有其好壞處,壞處就是並未實體持有金融資產,而是由發行商保證(這檔有Barclays銀行保證A+),好處是追蹤誤差小,以及享有免資本利得稅的好處(對美國人來說,這個特點讓VQT更具有長期投資的吸引力)。

l   其動態效果發揮如何:從其發行以來(2010/8)年化報酬率為12.7%,低於S&P50017.6%,但是標準差超低,只有6.32

 

l   這種中報酬率,但低度波動率的長相(夏普指數相當高),吸引了一大堆以投資為專業的金融機構投資,包含Gen worth ,UBS,AIG,等投資銀行跟壽險公司。

l   如果用圖形來表示,2011/7美國被降評,市場恐慌,且股市大跌,VQTVIX大漲而上漲,其後股價風平浪靜時,享有較為平庸的報酬率。

l   不過由於這檔ETN發行時間僅不到4年,因此有必要作較為長期的比較。該ETN追蹤指數 VEQTOR Index,如果把其指數與SP 500公平的比較,也可以看到這檔的卓越特性。從指數可追溯的2005/10開始,年化報酬率為13.25%,簡直就像是一檔避險基金

l   結論來看:這種策略未來是否能夠持續打敗SP 500取決於是否發生大的恐慌事件2008的海嘯事件是這檔績效ETN超越S&P績效許多的主要原因。如果沒有恐慌事件,一個合理的報酬應該會是略低於SP 500但標準差顯著較低,但是如果有恐慌事件,這檔就是「長期」賺取恐慌財的好工具

 

留言

daze表示…
PHDG一樣追蹤VEQTOR,但費用率只有0.39%,比起VQT的0.95%。另外,PHDG是ETF,不是ETN。

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