麥道森專欄: 世界市值分佈以及美國公司特色

 

 

上次提出動態說明清單之後,許多朋友提出疑問,麥道森不是一個推崇被動投資嗎?那這些主動操作,選擇產業ETF對我有什麼幫助?

麥道森本身既作主動投資,也做被動投資,且即便是主動投資,麥道森也探究投資標的本身的價值,而非其股價,這個精神跟ETF的精神相近,透過指數投資的方式,找到一個有價值的投資工具以及投資方式。

此外,麥道森發現許多迄今尚未進行指數化投資的朋友,常常覺得看似很美好,會不會進場之後,發現跟事前想像不一樣。會有這樣困擾的朋友,通常在於你對投資的標的不夠理解,譬如說S&P500的產業長相如何,產業分布,產業的發展等等,麥道森希望各位簡單了解之後,開始對投資在spy ivv甚至個別產業etf會較有信心。

首先:全世界的市場的長相如下,這個長相並非市值的分佈,但卻是告訴各位如果你只投資在台灣、大陸、香港、新興市場,是不是眼光太狹隘了呢?

再者:就市值來看,下圖為美國晨星網站針對世界指數ETFACWI.us)的地區分佈,各位可以看到美洲佔54%,泛歐洲佔28%,泛亞洲佔18%。若依照已開發以及新興市場來分類,分別佔93%以及7%。麥道森看過許多朋友的投資,大多集中於大中華地區以及新興市場,如果各位看到世界指數的長期績效(年化約為7%),又如果你投資在大中華或新興市場績效不佳,你應該看看國外市場。

此外,在世界指數內,美洲佔比很高,但中國卻很少,連名字都沒有直接提到,這不是很怪嗎?中國是世界極大的經濟體,指數裡面卻看不太到,主要原因在於中國的資本市場仍屬於管制市場,必須要申請到額度才可以投資。

回到美國產業,透過追蹤sp 500指數的IVV.us,可以看到美國的產業分佈狀況,相當分散,各產業最高不超過20%,不過度依賴單一產業是一個經濟體很重要的事情,各位有興趣可以看看台灣的0050的產業分佈(超過50%分佈在電子業),就知道sp 500的分散性有多好。

成本

此外,多年研究美股的麥道森也發現,美國公司也積極作公司內的分散,包含營收區域、獲利倚重、價值股回購股份、成長股拓展世界版圖等。而美國公司也有一種特性,即使公司基本面亮眼,還是會控制成本,包含裁員、採購集中化等,或許是因為巴非特曾說過不會投資在一家早上突然起來,才決定裁減成本,因此美國公司很注重這些基本的要求(反觀麥道森也曾經把類似的問題在台灣上市櫃公司的股東會提出,希望可以提高公司效率或資金運用效率,但答案通常是no

針對上面提到的這個現象,麥道森想從財務的角度強調一個美國公司的特色,買庫藏股。除了裁員來提高公司效率外,美國許多價值股公司也會買回庫藏股,而這些買回庫藏股的公司往往是現金流量充沛、獲利能力穩定、評價不算太高的價值股,符合這樣的特色的公司,通常是巴菲特在內許多價值股投資人喜愛的投資標的,麥道森曾經提國過內建內建巴菲特投資模組的ETFPKW.us,各位可以到回顧一下。http://www.caizischool.com/blog/21997

在財務學上,當一家公司的資金成本低於其本益比的倒數時,買回庫藏股可以增加EPS,並使ROE提高。打個比方,如果一家公司本益比為15倍,其本益比倒數為6.7%,如果資金成本低於6.7%,買回庫藏股就是一個不錯的投資。而美國許多行業穩定成長的公司,沒有太多投資機會,再加上評價較低,因此往往透過自有資金或者借款來買回庫藏股。如果各位想細部探究,可以看看以下連結,這個連結的案例就是指APPLE,現在的投資機會較少,開始買回庫藏股將帳上多餘的現金退還給股東。

http://beta.fool.com/ruperthargreav/2013/05/20/earnings-yield-and-evaluating-stock-buybacks-funde/34260/

台灣許多公司帳上現金多,但同樣也面臨沒有太多投資機會,再加上本益比低,台灣資金成本也低,透過買回庫藏股來將公司多餘資金退還給股東,其實是不錯的正確選擇。

以上為簡單幾個big picture,之後將開始說起美國的產業細類!

 

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