博格:ETF造成垃圾債的意外死亡


        這句話,純屬虛構,VanguardJohn Bogle並未真正說過這句話,但卻是麥道森認為造成第三大道基金陷入困境的真正原因:面臨低成本指數化工具的競爭。

        時間回到2008年信貸危機,當時第三大道基金損失了約45%的基金資產,超過標準普爾500指數37%的跌幅,由於創辦人惠特曼追逐價值投資,因此投資風格本就高度集中,跌幅大於指數,是很正常的事情。

        但,當時公司的基金資產開始流失,這個原因麥道森提過很多次,2008年的海嘯使投資信心逆轉,投資人開始相信指數化投資工具,指數化in,主動Out。為此第三大道基金面臨壓力之下,開始推出另類基金,麥道森認為此舉叫做被"ETF逼到絕路",當時推出多個主動型基金,僅勝信用基金存活。

        共同基金的缺點再次顯露:Survivors Bias,你以為第三大道基金的績效不錯,那是因為僅剩信用基金存活。ETF雖然也是基金,但是追蹤市場指數,因此很容易判斷其真實績效。

        Survivors Bias是屬於共同基金通有的績效評估問題,但是信用基金卻有一個自己獨特的風險,它向投資人承諾,這些等同不動產的受困債券,也能夠每日申購贖回。麥道森把這個作法叫做被"ETF逼到鋌而走險",採用一個不匹配的投資標的與基金架構。相關文章,各位可以參考201512ETF全球投資報的P.34第三大道基金啟示錄!

        共同基金業開始鋌而走險,類似的例子,各位其實也不陌生,標榜年配息9%的高收益債券基金:德盛收益成長基金就是如此,透過賣出選擇權的方式,增加看似可配息給投資人的金額,但卻讓風險升高不少。

麥道森正式提出警告,這就是一檔讓投資人嚮往,但卻充滿投資幻覺的商品。投資市場光怪陸離,2016年,希望你投資回歸正途,投資在純正ETF或者老實基金,不然下一個買到第三大道基金的就是你!

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